近(jìn)阴肖是指哪几个肖日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客(kè阴肖是指哪几个肖)户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由阴肖是指哪几个肖高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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