大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗持(chí)强势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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