金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利(lì三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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