四大国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机祈使句例子英语，祈使句例子10个制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经祈使句例子英语，祈使句例子10个济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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