私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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