私(sī)募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申(佛系心态是什么意思shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(佛系心态是什么意思é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂(佛系心态是什么意思zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续(xù)规模(mó)等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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