大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(y圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式uē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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