银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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