金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团p>

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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