金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c行协定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高ckōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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