核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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