国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美(měi)国第(dì)一(yī)共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员未能(néng)充分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动性指标实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和(hé)风险管理不足(zú)的(de)公司(sī)，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(实属和属实区别在哪，实属与属实的区别bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还(hái)需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已经(jīng)持(chí)续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未(wèi)来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币(bì)政策转向的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的(de)变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱(qū)动(dòng)的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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