大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预siki老师是哪个大学的？计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dsiki老师是哪个大学的？ài)动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情siki老师是哪个大学的？况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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