调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　八哥鸟寿命是多少年“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuā八哥鸟寿命是多少年ng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅(f八哥鸟寿命是多少年ú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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