昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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