四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以(左眉毛有一根特别长是什么意思？yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)左眉毛有一根特别长是什么意思？虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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