昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约23母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸07报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸(lán)或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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