昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(m武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数e)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎ武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数n)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(lià武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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