公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的(de)结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于(yú)原来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？(yǔ)银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获得银(yín)行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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