昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”错一个题就往阴里装一支笔>

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而(ér)我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1错一个题就往阴里装一支笔月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下错一个题就往阴里装一支笔(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。