国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联(lián)储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其(qí)他(tā)银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的(de)成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jì上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗n)包括葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行业危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(c上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗hù)及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的(de)修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地(dì)后，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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