银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(t美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思uō)等公(gōng)司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(q美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思iě)海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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