财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑水娃是几娃？ 水娃是什么颜色区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快水娃是几娃？ 水娃是什么颜色速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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