来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(l成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ái)”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份)放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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