金融界4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家邢(xíng)自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了(le)充足(zú)的(de)政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息(xī)过程又带来(lái)银(yín)行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中国会(huì)陷入长期(qī)的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于经(jīng)济修复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创造(zào)800万个(gè)就(jiù)业(yè)岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)指(zhǐ)数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一(yī)季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平(píng)持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持续(xù)下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济(jì)基本(běn)面(miàn)和(hé)高基数等(děng)因(yīn)素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面(miàn)，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节的(de)效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(h天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思uì)上，国家统计发言(yán)人(rén)付凌(líng)晖就近(jìn)期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来(lái)看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复(fù)，价格(gé)带(dài)动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价(jià)格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更(gèng)广义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一(yī)。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到(dào)，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复(fù)向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工(gōng)业(yè)、内需恢复(fù)好于(yú)外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过(guò)剩(shèng)和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民与企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气(qì)行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部(bù)因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多(duō)与有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业(yè)周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

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