财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zh如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗ì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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