大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链(lià银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗n)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(q银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ī)俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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