2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。 <尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次/p>

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shà尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次ng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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