大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品(pǐ斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说n)种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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