四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)子集是什么意思，非空真子集是什么意思相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò子集是什么意思，非空真子集是什么意思)。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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