金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎngsrds是什么意思，srds是什么意思啊)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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