5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤wèi)生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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