昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次across 和 cross的区别，cross和across区别和用法阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯(gacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法uàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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