财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元strong>”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。