近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售读西的字有哪些，读喜的字有哪些给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi读西的字有哪些，读喜的字有哪些)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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