A股“股王”之争进入白热化阶段，中国移(yí)动股价周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近(jìn)3年(nián)的茅(máo)台手中抢下“A股之王”的光环(huán)，引(yǐn)发市场热(rè)议。截(jié)至(zhì)周五收盘，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱优势反超，但地位(wèi)已岌岌(jí)可危。值得注意(yì)的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计算则(zé)不过是一场计算上(shàng)的(de)乌龙(lóng)，但若(ruò)均按(àn)照A股(gǔ)股(gǔ)价等数据一周期是什么意思是多少天计算，则其总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字(zì)经济(jì)、信(xìn)创、中(zhōng)特估、人工智(zhì)能(néng)等一系列热点催化下，中国(guó)移动今年股价累计最大(dà)涨幅(fú)已近(jìn)60%，自去年(nián)上市以来最近一年股价累计最大(dà)涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在原地踏(tà)步(bù)。有市场人士认为，中国移动和(hé)茅台这场股王宝座的争夺可(kě)能(néng)揭示着A股未来(lái)的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出(chū)白酒(jiǔ)泡沫 数字经(jīng)济时代(dài)带来(lái)预备新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜首之争，向来是(shì)市场关注焦点，回顾(gù)历史(shǐ)来(lái)看，最近十多年来股(gǔ)王变迁的背后似乎(hū)也反(fǎn)应着国内经(jīng)济(jì)趋势(shì)和(hé)产业价值的变(biàn)化(huà)。

　　回溯2007年(nián)中国石油登(dēng)陆A股时(shí)，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之(zhī)首，得益于(yú)当时基建大(dà)发展(zhǎn)时期，中石(shí)油在股王的位置(zhì)上稳坐了(le)八年，直(zhí)到2015年工商银行(xíng)依托当年互联网(wǎng)金融(róng)牛市成(chéng)为新锐股王(wáng)。再后来，随着我国在(zài)2018年进(jìn)入(rù)消费(fèi)牛(niú)市(shì)，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就(jiù)了如(rú)今贵州茅台股王的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料来源(yuán)：微信(xìn)公众号市值观(guān)察4月17日(rì)文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳(wěn)稳领跑(pǎo)，但(dàn)在高端白酒的高估值泡(pào)沫下，以及今(jīn)年春节(jié)后白(bái)酒行业的终端(duān)动销几乎并(bìng)未(wèi)达到预期，整个白酒板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌(diē)。近日，中国移(yí)动的突然崛起更是开(kāi)始对(duì)其王(wáng)位(wèi)发出(chū)了挑(tiāo)战。

　　市(shì)场分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，中(zhōng)国移动一度超越贵州(zhōu)茅台市(shì)值这一(yī)历(lì)史性事件背后，除(chú)了离不开国家政策持续推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大概念加持，还有(yǒu)来自于(yú)“中(zhōng)特估(gū)”这个新概念的强力催(cuī)化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据(jù)显示(shì)，当前(qián)美股市值前十的上市公司(sī)中，苹(píng)果、微软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科(kē)技进(jìn)步已成提升生(shēng)产力的重要因素，二级市(shì)场对科技企(qǐ)业的(de)态度能(néng)一定(dìng)程(chéng)度(dù)显示出科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中国移动为代表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅(máo)台为代表的消(xiāo)费股似(shì)乎也预(yù)示着市场(chǎng)中(zhōng)的积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经济逐渐向数字(zì)化(huà)深(shēn)度转型的背(bèi)景(jǐng)下，实(shí)力强(qiáng)劲(jìn)并(bìng)实现华丽(lì)转身的(de)中国(guó)移(yí)动，已(yǐ)经逐渐成引领中国经济潮流的主(zhǔ)力军。信达证券(quàn)研报表示，公司作为国企数字经济(jì)担(dān)当(dāng)，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新(xīn)业务，伴随(suí)算(suàn)力网络的进(jìn)一步发展，将(jiāng)拉(lā)动底层云(yún)计算业(yè)务的需求，公司(sī)具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从(cóng)传统管道运营商(shāng)向(xiàng)数字(zì)科技领军企业(yè)加(jiā)快(kuài)跃(yuè)迁升级(jí)，有望(wàng)首先迎来估值重(zhòng)塑机遇。

　　同时(shí)，从(cóng)估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运营(yíng)商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其(qí)中中(zhōng)国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显(xiǎn)著(zhù)高(gāo)于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代表的(de)三大运营商板块，借助“央(yāng)企低(dī)估(gū)值(zhí)+数(shù)字经济”成为率先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同时(shí)，还(hái)有另一个故事引发市场热议。即很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)以来(lái)，A股市(shì)场一直流传(chuán)着“茅(máo)台(tái)魔咒”的(de)传(chuán)说，即大多股价超过茅(máo)台的上市公司，在风光散尽之后(hòu)往往下场都不(bù)太好。本次(cì)中国移动(dòng)直接在(zài)市值上超越茅台(tái)，结果(guǒ)是否(fǒu)会(huì)不一(yī)样呢(ne)？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中(zhōng)字(zì)头的中(zhōng)国(guó)船舶，其在2007年(nián)依(yī)托船舶业景(jǐng)气度提升，股(gǔ)价超越茅台并(bìng)一度突破300元(yuán)/股，但好(hǎo)景不(bù)长，在2008年金融危机爆发、船舶业跌(diē)入(rù)冰点后极(jí)速缩(suō)水(shuǐ)至30元附近，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在(zài)线、全通教(jiào)育(yù)等多(duō)家公司股价均(jūn)超越茅台，但最后(hòu)的(de)结果不是业(yè)绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述公(gōng)司的(de)陨落大部分主要是由(yóu)于行业(yè)景气度变化以及股市(shì)景气度(dù)无(wú)法维持。而茅(máo)台凭借(jiè)其产品稀缺性(xìng)以及长期(qī)稳稳增长(zhǎng)的(de)利润，最终一次次甩开这些(xiē)曾经短暂领先者。对于一家企业股价能(néng)否(fǒu)持续上涨以及(jí)维持高位(wèi)，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需要看(kàn)公司的基(jī)本面。

　　那么，一(yī)向有着“印(yìn)钞机(jī)”之称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中(zhōng)国移动，为(wèi)什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析(xī)认为，大致归(guī)结(jié)为两个重要(yào)原因。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话(huà)费越交(jiāo)越(yuè)少(shǎo)。在(zài)市场化的作用下，一瓶茅台(tái)已经(jīng)冲上(shàng)3000元(yuán)左右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大把(bǎ)的(de)通信类资源，但作(zuò)为央(yāng)企(qǐ)需要承担“提速(sù)降费”的责任(rèn)，也(yě)就不能无(wú)拘(jū)束地涨价。另一(yī)方面即是成本方面(miàn)的问(wèn)题，中国(guó)移动本质作为通信基础(chǔ)设施(shī)企(qǐ)业，需要持续(xù)不断的(de)建设投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近十年资本(běn)开支(zhī)合计(jì)1.82万亿元。相比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不需要如此沉重(zhòng)的(de)资本开(kāi)支，也不(bù)需要面临追赶最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务(wù)数据可以看出，中国(guó)移动今年一季度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利(lì)润却一周期是什么意思是多少天差别(bié)不大，销售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一(yī)个92%的巨大(dà)差(chà)别。

　　不过，近期来看，一系列信号表(biǎo)明中国移动可能正在迎来一(yī)些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰(fēng)期的(de)结束，中国移动此前表示，2022年(nián)是三(sān)年投(tóu)资(zī)高峰(fēng)的(de)最(zuì)后(hòu)一年，2023年起(qǐ)资本(běn)开(kāi)支不再增长，2023年计划(huà)资本(běn)开支1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降1.1%，全年营(yíng)收则(zé)可突破1万亿元。据业内(nèi)人士(shì)测算，这意味(wèi)着届时全年资本开支占收入比重将低(dī)于18%，创下2007年(nián)以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心已转向产业互(hù)联网和智能化，中国移(yí)动加速转型下正在抓紧机(jī)遇。信(xìn)达证券(quàn)研(yán)报(bào)表示，中国移(yí)动数字(zì)化转型(xíng)收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升(shēng)，去年公司数(shù)字化转型(xíng)收(shōu)入对(duì)主营(yíng)业务收(shōu)入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入比(bǐ)提升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为公司收入增长的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移(yí)动(dòng)云(yún)收入达(dá)到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连(lián)续(xù)三(sān)年实(shí)现翻倍暴(bào)涨，综合实力迈入国内业界第(dì)一阵营。

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