申万一级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ign="center">　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(ni其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音án)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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