四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(d飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗e)是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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