财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐ如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗n)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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