金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人023年初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人利率接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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