4月(yuè)居(jū)民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个(gè)月同比多增后，首次回落。

　　在(zài)过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了一大笔(bǐ)超(chāo)额储蓄。今(jīn)年(nián)这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对(duì)判(pàn)断经济和资(zī)本市场(chǎng)走(zǒu)势至(zhì)关重要。这里我们尝(cháng)试(shì)回答两个问题(tí)。一是(shì)4月居(jū)民(mín)存款同比多减是(shì)不是超额储(chǔ)蓄释放(fàng)的开始？二是这(zhè)一趋势能(néng)否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般影响(xiǎng)居民(mín)存(cún)款(kuǎn)的主要有这么几种行为(wèi)：可支(zhī)配收(shōu)入、消(xiāo)费支(zhī)出、金融资(zī)产(chǎn)相关收(shōu)支(zhī)和房地产(chǎn)相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减(jiǎn)少(shǎo)、金(jīn)融资产赎回、购(gòu)房减(jiǎn)少会(huì)推动(dòng)存款增(zēng)加(jiā)；反(fǎn)之(zhī)，收入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿是(shì)居(jū)民少消费、少投资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居(jū)民收入增速放(fàng)缓并提前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅(fú)度更(gèng)大，所以存(cún)款同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度居(jū)民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理(lǐ)财(cái)存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季(jì)度居民人均可支(zhī)配收入同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外，受银行(xíng)办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券）条件早偿率指(zhǐ)数(shù) 2 相比于(yú)2022年(nián)有所回落，即居民(mín)提(tí)前还款对存款的拖累相比(bǐ)于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是(shì)，随着(zhe)居民消(xiāo)费和购(gòu)房行为修复，其对存赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费支(zhī)出(chū)同比增加345元（低(dī)于收入涨幅(fú)）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模(mó)更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和(hé)一季(jì)度最核心的不同在于理(lǐ)财市场的变化。4月(yuè)居民(mín)存(cún)款(kuǎn)下滑可(kě)能的原因一是(shì)居民存款理财化；二是提前还贷(dài)规模增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不足(zú)，暂时无法判断消费和收入(rù)在4月对(duì)存款的(de)影响。

　　存款回(huí)流理财(cái)是4月存款回落的核心原(yuán)因，4月理财存量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万亿至(zhì)25.5万(wàn)亿，结束了自去(qù)年(nián)10月以来的下(xià)行(xíng)趋(qū)势，重回(huí)扩张(zhāng)区(qū)间(jiān)。

　　居民(mín)增配(pèi)理(lǐ)财(cái)等资产是理(lǐ)财风险降低、收益回升(shēng)和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理(lǐ)财市场表现逐步好转，理财产品单(dān)位破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的(de)4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存(cún)款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财对居(jū)民的吸引力(lì)则不断(duàn)增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看(kàn)，随着破净(jìng)率进(jìn)一步回落，居民(mín)还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品，存(cún)款(kuǎn)理财化(huà)趋势有望延续。

　　提前还(hái)贷规模(mó)扩大(dà)是存(cún)款下滑(huá)的又一个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿(cháng)率月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一是因为首套房(fáng)利(lì)率还在下(xià)降，居民提前(qián)还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多地继续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示百(bǎi)城首套(tào)主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继(jì)续回落1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后(hòu)，1、2月份部(bù)分积(jī)压的还贷业(yè)务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前(qián)还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随(suí)着理(lǐ)财(cái)市场好(hǎo)转，此前因居民少消费(fèi)、少投资(zī)、少买房等(děng)积攒下来的超(chāo)额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财市场了(le)，且(qiě)5月初这(zhè)一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场(chǎng)和提(tí)前还贷(dài)在(zài)后续几个(gè)月里或(huò)继续成为超额存款的(de)主(zhǔ)要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改善或部(bù)分表明当下(xià)居民消费意(yì)愿依(yī)旧偏(piān)弱，考虑(lǜ)到超额储(ch赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读ǔ)蓄(xù)的持有分化(huà)且(qiě)并非主要(yào)来自消费，后续超额(é)储蓄(xù)对消费(fèi)的(de)支撑力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已经有走弱迹象，地产短期或(huò)不会成为(wèi)超储的(de)主(zhǔ)要流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利率存在明显利差(chà)，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来的(de)储蓄，在理财市场环(huán)境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景(jǐng)下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速使用金(jīn)融机构住户存款余额(é)+4月新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额(é)在资产池(chí)未(wèi)偿本(běn)金余额(é)的(de)占比

　　风险提示(shì)

　　地产销售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于预(yù)期，理财市场波动加大(dà)

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