四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(y亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ī)次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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