昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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