5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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