本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是外(wài)围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际(jì)存(cún)款较去(qù)年(nián)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物值(zhí)取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再(zài)现？关(guān)键在(zài)要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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