财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率蓝宝石的寓意是什么3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。蓝宝石的寓意是什么ong>

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率蓝宝石的寓意是什么(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。