2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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