5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lá成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区i)看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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