核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shànbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗g)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价(jià)》

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