银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qiá上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表n)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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